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博天堂开户:投资怎样赢在择时?看巴菲特的“慢守、快攻”

时间:2019/11/30 16:00:36  作者:  来源:  浏览:0  评论:0
内容摘要: “股神”巴菲特是怎样炼成的20世纪下半叶宏观经济学最重要的一项突破,是对“预期”这个变量的认识大大加深了。在20世纪70年代之前,宏观经济学的主流是凯恩斯主义,开出的药方是经济衰退时刺激,经济过热时降温,所用的常规工具包括利率和法定准备金率。央行还有非常规货币政策,例如,在2...
    “股神”巴菲特是怎样炼成的
20世纪下半叶宏观经济学最重要的一项突破,是对“预期”这个变量的认识大大加深了。在20世纪70年代之前,宏观经济学的主流是凯恩斯主义,开出的药方是经济衰退时刺激,经济过热时降温,所用的常规工具包括利率和法定准备金率。央行还有非常规货币政策,例如,在2008年后发达国家所使用的量化宽松政策,它也是通过公开市场操作来向市场注入流动性,只是央行的购买标的不再是短期政府债券,而是长期政府债券、公司债和房贷债等金融资产。
理性预期使宏观经济分析失去意义,出乎意料的政策才可能有效果
由于通过增发货币降低利率的刺激政策在短期立竿见影,导致这个政策在20世纪60年代在美国被过度使用,其恶果是通货膨胀节节升高。当老百姓形成通胀预期后,他们在工资谈判时就会要求工资增幅和通胀幅度匹配,结果是通胀的进一步上升。到了70年代,宏观经济学在凯恩斯后诞生了又一位大师——米尔顿·弗里德曼(Milton Friedman),他发现通胀预期的存在使得增发货币对实体经济刺激作用弱化乃至全无效果,最后的效果只剩下让物价进一步高涨。弗里德曼之后又诞生了一位宏观经济学大师——罗伯特·卢卡斯,他将预期的作用提到了新的高度,发展出了“理性预期学派”。在经济分析中作出理性预期的假定并不是认同在现实世界中人们真的会完全理性地预期未来,而是说经济分析不应该建立在人们会犯系统性错误这个假设之上。不是所有人都是自私的,但如果假定人们做决策时不自私,那么所得出的判断会比假定人们做决策时自私所得出的判断要不靠谱。同样,人们的预期并非完全理性,但如果以人们不理性预期为假定所得到的判断,会比假定人们理性预期所得到的判断要不靠谱。理性预期革命之所以成为革命,因为它使得之前的许多宏观经济分析失去了意义。因为如果从过去的数据中估计出经济行为的参数,再用这些参数作为预测未来的基础,那就是假定人们不会从过去的经验教训中去学习去适应,也就是忽略“上有政策,下有对策”这一基本的行为方式。这样获得的预测怎会准确呢?这个观点就是著名的“卢卡斯批判”。
卢卡斯指出,当老百姓利用所掌握的经济信息来做决策时,那些老百姓预料得到的经济政策(如经济数据变差时中央银行会降息)在实施时会没有作用,因为上有政策下有对策,可预见的政策作用在实施之前就被下面的应对策略的改变抵消掉了。所以只有出乎意料的政策才可能有效果。卢卡斯发现,在中央银行不怎么利用其信息优势来骗取政策效应的发达国家,宏观政策在短期尚有作用;而在经常利用信息优势来骗取政策效应的一些南美洲国家(如通过大量印钞来稀释老百姓所持货币的实际购买力),宏观政策在短期的作用很弱乃至全然无效,因为在这些国家,老百姓对政策变化很敏感,对政策的目的了如指掌,早已看破了政策的把戏,所以政策的实施起不到预期的作用了。 

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